纺织与服装行业周报：多家纺服公司发布2022年报 持续看好出行和品牌复苏

　　新秀丽2022 年业绩表现强劲，看好2023 年出行复苏下业绩进一步提升。新秀丽发布2022 年业绩，收入28.8 亿美元，同比增长42.5%，较2019 年减少20.9%，净利润3.13 亿美元，同比增长2092%。2023 开局形势向好，1-2 月销售额较2019 同期增长16.5% 。2022 年毛利率55.8% ， 较2021/2019 分别增1.3pct/0.4pct；经调整EBITDA margin 达16.4%，较2021/2019 分别增7.4pct/2.9pct。我们看好2023 年公司业绩进一步提升：①联合国世界旅游组织估计2023 年国际游客数量可能达到 2019 的 80%-95%，2022 年估计恢复至63%。② 新秀丽集团全球市占率由2020 年13.9%提升至2022 年15.9%，品牌地位持续夯实。③ 历史盈利水平最高的亚太地区修复，将对利润率起到显著的正面作用。3 月13 日新秀丽被纳入沪港通标的并生效，建议持续关注。
　　李宁、361 度、宝胜国际发布2022 年业绩，疫情影响盈利水平，关注品牌端疫后盈利水平修复。李宁：收入同比增14.3%至258 亿元，净利润同比增1.3%至40.6 亿元，毛利率同比降4.6pct 至48.4%，净利率同比降2pct 至15.7%，库存同比增37%，其中88%库龄6 个月以内，存货结构健康。361 度：收入同比增17.6%至70.8 亿元，净利润同比增24.2%至7.5 亿元，毛利率同比降1pct至41.6%，净利率同比增0.6pct 至10.5%，库存同比增33%，其中主要为2022年冬季及2023 年春季产品，存货结构健康。宝胜国际：收入同比降20.2%至190 亿元，净利润同比降75%至89.2 亿元，毛利率同比增0.4pct 至37%，净利率同比降1pct 至0.5%，库存同比降20%、环比降8.7%有所改善。李宁和361 度收入规模稳健增长，盈利水平在下半年受到了较大负面影响：22H2 李宁毛利率同比降3.8pct，净利率同比降2.6pct，361 度毛利率同比降2pct，净利率同比降1.1pct。宝胜国际下半年利润端有所修复，毛利率同比增长1.7pct，较上半年增长0.4pct，净利润扭亏为盈，净利率较上半年增长0.6pct。我们分析，两大国产品牌收入端展现较强韧性，但下半年疫情仍对利润端造成影响，随着国内零售环境逐步复苏，我们看好2023 年品牌端的盈利水平的修复。
　　九兴控股、裕元集团发布2022 年业绩，业绩稳健增长，下半年毛利率显著回升。
　　九兴控股：收入同比增15.5%至114 亿元，净利润同比增43.7%至8.2 亿元，毛利率同比增0.9pct 至22%，净利率同比增1.4pct 至7.2%。裕元集团（制造）：
　　收入同比增26.2%至62 亿美元，净利润同比增257%至2.9 亿元，毛利率同比增2.9pct 至18.4%，净利率同比增3pct 至4.6%。两家制造企业下半年毛利率稳定增长，九兴控股H2 毛利率同比增2.1pct，较上半年增长3pct，裕元制造毛利率低基数下同比增7.6pct，较上半年增长2pct；H2 净利率环比有所下降，九兴控股/裕元制造H2 净利率较H1 降0.1pct/1.6pct。我们分析，随着海外服饰品牌库存清理拐点逐步清晰，2023 年订单或将逐步明朗，建议关注优质制造企业业绩的进一步提升。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、新秀丽；A 股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。
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