纺织品、服装与奢侈品2022Q4基金持仓分析：重仓配置比例提升 把握消费复苏机会

　　基金持仓
　　板块持续低配，基金重仓配置比例环比提升。截至2022Q4，基金持仓下游消费板块比重为37.06%，环比2022Q3 提升1.33pct。纺织服装行业A 股重仓比例环比提升0.02pct 至0.28%，板块仍持续低配（标配0.69%），A+H 股重仓比例环比提升0.14pct 至0.89%。从基金持仓数量与市值来看，基金重仓仍集中在运动产业链企业。
　　品牌端：A 股品牌服饰基金重仓持股比例环比提升0.03pct 至0.21%，港股获不同程度增配。
　　分板块来看：1）运动品牌：港股整体估值修复背景下，安踏体育获得大幅增配，其余品牌获不同幅度增配；2）家纺：表现有所分化，富安娜遭减配，水星家纺大幅增配；3）大众品牌：弱势零售下业绩表现普遍较弱，Q4 基本未进入基金重仓持股名单，其中海澜之家低估值下获大幅增配；4）中高端品牌：比音勒芬弱势零售环境下延续高增长，环比配置略增，朗姿股份获大幅增配，报喜鸟则遭到大幅减配。
　　制造端：Q3 起海外品牌开始库存去化，但股价提前反应海外品牌去库时的悲观预期，Q4 受益于情绪回暖以及nike 等品牌财报边际改善，带动部分低估值公司获增配。基金持仓量环比变动维度来看，除伟星股份（-14%）与华利集团（-7%）有所减配外，其余多数公司获得不同程度增配，申洲国际（+48%）、台华新材（+30%）、百隆东方与华孚时尚等增配较为明显。
　　从沪深港通的持股来看，李宁是南下资金持仓市值最高的纺服公司，特步国际和波司登是南下资金持股占自由流通股本比例最高的两家纺服公司。从最新沪深港通占比自由流通股比例环比数据来看，申洲国际+2.3pct、特步国际-5.2pct，其他运动公司配置比例环比基本持平。
　　行业观点
　　品牌服装：疫后复苏仍为2023 年品牌服装的主线。重点推荐：一是景气度最高的运动板块李宁/安踏体育/特步国际，二是估值安全、业绩确定高的比音勒芬/报喜鸟/波司登，三是低估值高股息的防御标的：海澜之家/罗莱生活等。在一线龙头已录得较大幅度涨幅后，注意二线轮动机会。
　　纺织制造：预期下游品牌去库驱动下23Q2 制造企业有望迎来订单拐点，历史可比去库阶段，制造在估值修复带动下股价录得不错涨幅。重点推荐长期景气的运动产业链龙头申洲国际/华利集团一线龙头的修复机会，以及格局优化或产品结构升级的伟星股份/台华新材/兴业科技/健盛集团等二线细分龙头机会。
　　风险提示
　　1、终端零售及制造环境恶化的风险；
　　2、原材料价格及汇率大幅波动的风险；
　　3、疫情反复影响开工与原材料运输的风险
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