纺织服装业行业：品牌优选低估值 关注制造复苏拐点

　　本报告导读：
　　Q2品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先；制造订单短期仍承压，拐点即将来临，重视底部布局良机。
　　摘要：
　　投资建议：受益于2023Q1 业绩超预期以及AI 相关概念催化，服装家纺前期涨幅较大，部分公司预期逐步兑现，已实现估值修复，现阶段我们认为服装家纺应优选前期涨幅较小、估值仍然偏低的品种。而上游纺织制造已经历较长时间回调，股价充分反映悲观预期，我们认为当前时点可适当乐观一些。1）服装家纺：Q2 品牌端业绩有望持续改善，选股以低估值为先。Q2 低基数下服装销售加速改善，从终端销售流水来看，男装依旧是表现最优秀的板块，女装及家纺的复苏则相对缓慢。综合当前估值，我们调整推荐顺序，重点推荐低估值标的海澜之家（2023 年11X）、罗莱生活（2023 年14X，股息率5%），受益标的富安娜（2023 年13X，股息率7%）、锦泓集团（2023 年14X）。其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023 年14X）、比音勒芬（2023 年20X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023 年17X）、中高端女装歌力思（2023 年16X）。
　　2）纺织制造：订单短期仍承压，拐点即将来临，重视底部布局良机。
　　下游品牌仍处去库阶段，Q2 订单继续承压，Q3 有望迎来订单拐点，但当前股价已充分反应悲观预期，现阶段应更积极一些，推荐长期具备竞争优势的制造龙头华利集团、伟星股份、台华新材、浙江自然等，此外推荐2023 年有产能释放的富春染织、恒辉安防。
　　行业新闻：1）4 月服装零售持续复苏：4 月我国服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1051 亿元，同比增长32.4%（较2021 年4 月增长2.0%）。2）On 昂跑第一季度销售额大涨78%：瑞士运动品牌On 昂跑第一季度销售额相比于2022 年大涨78.3%至4.2 亿瑞士法郎，创历史新高，净利润猛涨200%至4440 万瑞士法郎。
　　行情回顾：5 月15 日-5 月19 日上证综指、深证成指、创业板指数、沪深300 指数分别上涨0.34%、上涨0.78%、上涨1.16%、上涨0.17%，SW 纺织制造、SW 纺织服装、服装家纺板块分别下跌1.86%、下跌2.56%、下跌3.16%。A 股纺织制造涨幅第一为巨星农牧（6.65%），服装家纺涨幅第一为日播时尚（46.44%）。5 月15 日-5 月19 日恒生非必须性消费业指数下跌1.61%、纺织服装HK（中信）下跌3.53%、恒生指数下跌0.90%，H 股纺服涨幅第一为都市丽人（2.60%）。
　　风险因素：原材料价格波动风险，全球通胀的风险
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