纺织服装行业周报：3月服装社零增长18%超预期 消费加速回暖

　　本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。4 月17 日-21 日，SW 纺织服饰指数下跌2.2%，跑赢SW 全A 指数0.3pct。其中，SW 服装家纺指数下跌1.3%，跑赢SW 全A 指数1.2pct；SW 纺织制造指数下跌2.6%，跑输SW 全A 指数0.1pct。
　　近期行业数据：1）社零：3 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1164 亿元，同比增长17.7%，1-3 月累计销售总额3703 亿元，同比增长9.0%。2）出口：3 月国内纺织业出口额达264 亿美元，同比增长19.7%。其中，纺织品出口额同比增长9.1%至129亿美元；服装出口额同比增长31.9%至135 亿美元。3）棉价：4 月21 日，国家棉花价格B 指数报于15545 元/吨，郑棉主力合约2309 报于14855 元/吨，较4 月14 日上涨0.7%/0.4%。国际棉花价格M 指数报于94 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约2305 报于80 美分/磅，较4 月14 日下跌2.5%/3.4%。
　　【本周板块观点】
　　1）服装：国货运动龙头流水环比提速，家纺竞争格局优化已现。23Q1 李宁主品牌流水增长中单位数，3/4 月线下增速近30%/超30%。361 度23Q1 主品牌线下增长低双位数，童装/电商增长20-25%/约35%。随消费回暖及低基数效应，看好K 型复苏及运动服饰后续弹性，推荐：比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、特步国际、李宁、海澜之家。家纺龙头罗莱、富安娜发布一季报，利润均同比增长，品牌力持续转化，毛利率创新高，看好家纺行业竞争格局优化及后续地产后周期的估值催化，推荐：罗莱生活、富安娜。
　　2）纺织：华利22 年业绩符合预期，下游去库接近尾声。22 年华利收入/归母净利润同比+18%/+17%，符合预期。23Q1 仍处于订单冲击窗口，丰泰、裕元制鞋收入均下滑、利润下滑幅度更大，华利成本控制能力强，预计利润率远好于同行。订单拐点出现后龙头股价有望率先反弹，节奏上游纱线最先、辅料及中游制造接续，上游推荐新澳股份、百隆东方，建议关注伟星股份、富春染织。中游推荐：华利集团，建议关注申洲国际。
　　【本周重点回顾】
　　李宁（2331.HK）2023Q1 运营数据点评：23Q1 运营数据逐月改善，终端回暖有望带动业绩提速。23Q1 主品牌流水增长中单位数。当前复苏快于预期，后续有望在消费回暖及低基数下加速增长，上调23-25 年盈利预测至49/59/69 亿元，“买入”评级。
　　华利集团（300979）2022 年报点评：22 年业绩符合预期，下游去库存冲击将临近尾声。22 年营收/归母净利润同比增长17.7%/16.6%，符合预期。对核心客户出货强劲，下游去库存或已经进入中后期，看好订单拐点之后的业绩弹性，“买入”评级。
　　罗莱生活（002293）2022 年报及2023 年一季报点评：23Q1 利润端超预期，有望受益华东消费复苏高弹性。连续18 年家纺市占第一，首获床上家纺全球零售额第一，“大市场、小龙头”特征下成长空间广阔，23Q2 业绩弹性有望大幅抬升，“买入”评级。
　　富安娜（002327）2022 年报及2023 年一季报回顾：资产质量是逆境韧性基石，毛利率再攀历史新高。22 年营收30.8 亿元(-3.1%)，归母净利润5.3 亿元(-2.2%)，业绩优于同行。TOC 占比超70%，同时兼顾规模与盈利，未来利润率驱动业绩增长。
　　行业观点与投资分析意见：当下消费复苏主线下看好品牌修复，K 型复苏趋势致使消费分层化，梳理以下方向：1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）运动板块Q2 终端零售增长提速，推荐：安踏体育、特步国际、李宁。3）纺织制造：羊毛板块独立行情突出，推荐：新澳股份。
　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。