纺织品、服装与奢侈品行业研究：高端品牌表现亮眼 库存去化顺畅

　　事件描述
　　公司发布2023Q1经营数据， 安踏/FILA/其他品牌2023Q1零售流水分别同比增长中单位数、高单位数、75%-80%。
　　事件评论
　　2023Q1， 安踏/FILA/其他品牌分别增长中单/高单/75%-80%；其中，其他品牌超预期，FILA 符合预期，安踏略低于预期。预计安踏品牌零售表现略低预期主要系电商渠道偏弱以及冬奥会高基数影响，其他品牌受益于户外行业高景气延续高增趋势，疫后线下恢复更优，高端品牌表现亮眼。疫后线下客流恢复带动的同店改善是拉动Q1在不低基数 （2022Q1，安踏/FILA/其他品牌零售流水同比增长高双位数/中单位数/40%-50%）下延续稳健增长的主要贡献。其中，安踏品牌电商表现有弱预计与去年同期冬奥会高基数以及电商渠道清理库存有关；预计 FILA电商渠道零售流水延续亮眼表现；其他品牌中，预计 KOLON 低基数下增速表现更优，高端运动受益干户外及运动时尚风潮的流行表现亮眼。
　　库存去化顺畅，折扣改善如期兑现。预计Q1 安踏与FILA品牌零售恢复下带动折扣与库存持续改善。在持续打折促销及控制新品备货带动下，品牌库存去化顺畅，预计安踏/FILA 库销比已降至5个月以内健康水平；折扣层面，伴随库存逐步下降折扣亦呈现恢复迹象，预计安踏/FILA综合折扣处于环比改善趋势，低库存压力下预计公司后续折扣有望持续保持健康水平。
　　展望未来，短期， Q2在去年疫情导致的低基数下，零售端环比加速可期，预计全年安踏及FILA品牌均有望恢复至双位数增长，且折扣恢复及正向经营杠杆有望带动利润端表现更忧。中长期来看，安踏品牌专业为本、品牌向上策略持续推进，此前进行管理团队调整，未来亦将继续推进赢领计划，品牌趋势边际向上； FILA 经过数年调整预计将重回高质量增长轨道，高直黄下正向经营杠杆释放，利润率修复弹性较大；而以迪桑特、始祖鸟为代表的新品牌新增长引擎户外趋势下加速发力； Amer 5个10亿欧元计划逐步兑现，并扭亏为盈持续贡献利润增长，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为 96.1、114.7及135.9亿元， 同比增长27%/19%/18%， 现价对应 PE 分别为 27/23/19倍，维持“买人”评级。
　　风险提示
　　1、零售复苏不及预期；
　　2、疫情反复影响；
　　3、多品牌整合不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。