轻工制造&纺织服装行业周报：纸浆价格预计下行持续 浆纸系盈利明显改善

　　本周观点
　　轻工制造：近期，国内纸浆价格持续下跌，至3 月31 日，我们跟踪的数据显示，针叶浆均价下跌至6,586 元/吨，阔叶浆均价跌至接近5,000 元/吨，较3月初分别下跌8.17%和11.61%。中国纸网显示， 3 月初智利Arauco 156 万吨/年纸浆项目已正式投产。UPM 纸浆显示，乌拉圭UPM 的210 万吨/年纸浆项目已全面达到投产技术要求，工厂的最终运营许可预计将于近几周内获批，首批纸浆将在投产后的第一个月内开始交付。另一方面，据Europulp 统计，欧洲港口木浆库存自去年10 月起持续增加，2023 年2 月为1,673,970吨，环比上涨约10.55%，同比上升约45.32%。现阶段，国内主要港口纸浆库存虽处于正常水平，且下游纸企开工率水平相对良好，但纸浆采购需求并不旺盛，综合来看，短期内国内纸浆价格继续走弱或不可避免。国内纸品价格较为稳定，白卡纸、胶版纸、铜版纸等浆纸系纸品价格在3 月内均未现下跌。在此情况之下，浆纸系纸品盈利迎来明显改善，上海钢联数据现实，至3 月31 日，国内白卡纸吨纸毛利达到449.3 元/吨，铜版纸为779.5 元/吨，胶版纸为1,130 元/吨，较3 月初分别提升174 元/吨、427.5 元/吨和514 元/吨。今年国际纸浆新增产能较为确定，浆纸系纸品盈利边际向好或将贯穿全年，建议积极关注浆纸一体化纸企。
　　今年前两个月，国内家具社零额为234.70 亿元，同比增长5.20%，增速较去年同期提升11.20pct.。从地产数据上看，1-2 月，商品房销售面积下滑幅度明显收窄，且竣工面积实现增长，同比增速为9.72%。商品房竣工数据恢复增长，进一步夯实家居企业大宗业务渠道增长基础，而销售数据的逐步转好，也将助力后续家居终端销售订单增长。我们认为，家居行业开门红和315 大促的终端订单，将成为今年Q2 家居企业业绩转好的重要基石，维持在今年Q2 板块将出现较为明显改善的判断。此前历经调整之后，当下家居板块更具估值性价比，龙头企业深化家电、家居等多品类融合，持续巩固市场竞争优势，强化业绩增长韧性，重点推荐欧派家居、索菲亚和顾家家居。
　　纺织服饰：目前阶段，由于主流海外品牌处于清库存阶段，对纺织制造企业订单形成较大压力，致使前两月国内服装与鞋靴出口额下滑明显。进入3 月后，纺织制造企业订单开始有所回暖，预计环比层面将出现一定改善，在业绩层面全年或呈现前低后高的状态。品牌服饰方面，在疫情管控全面放开之后，板块已历经一轮估值修复。而伴随线下消费场景的快速恢复，国内服装类产品消费需求开始得以释放，1-2 月服装类社零额不仅实现增长，且增速较去年前2 月提升2.7pct.。进入3 月，服装类产品延续良好销售趋势，去年同期低基数效应下，预计3 月销售增速或迎来环比提升。此外，伴随气温逐步回升，露营热度再度来袭，在国家政策支持与推动之下，露营场地、内容和　　玩法等方面将迎来迭代升级，或进一步刺激居民参与度提升。户外用品相关企业有望受益露营产业热度的重新回升，带动产品销售与估值的同步修复，推荐国内户外用品龙头企业探路者。
　　推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、晨光股份（603899）、探路者（300005）。
　　风险提示
　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。
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