纺织服装行业2023年一季报业绩前瞻：景气领跑者已现 中高端男装将超预期

本期投资提示：
内需消费改善提速，外需回暖亦有迹象。1）内需：23 年1-2 月我国规模以上服装鞋帽、针纺织品零售额2549 亿元（+5.4%）。1-2 月线下商务、社交等场景复苏，叠加春节服装消费旺季，服装零售在高基数下实现快速恢复。3 月起进入上年同期低基数，预计同比增幅将在23Q2（尤其4 月）大幅提速。2）外需：23 年1-2 月国内纺织服装出口额408亿美元（-18.5%），自22H2 开始走弱之后，仍为未见明显回暖。但是，在纺织供应链加速转移背景下，我国出口或不完全代表外需现状。尤其1-2 月越南纺织品出口额同比下滑14.3%，降幅环比收窄6.5pct，其中，1 月同比下滑24.2%，2 月同比持平，边际改善明显，东南亚产能有望率先迎来订单复苏。消费复苏预期升温，制造最悲预期已过，具体看：
运动户外：仍是高景气旗帜，高基数之下实现强劲增长。1）港股运动龙头：高基数之下仍有增长，景气赛道不惧市场波动。预计安踏/FILA/李宁/特步/361 度品牌23Q1 零售流水同比+低双位数/+高双位数/+约10%/+高双位数/+高双位数。2）牧高笛：国内露营热潮正盛，品牌业务高增、代工业务有所下滑。预计1-2 月淡季中大牧装备销售额翻倍增长，3 月在高基数下增速有所回落，因此23Q1 品牌业务有望增长50%以上，但受代工出口收入双位数下滑的拖累，预计23Q1 整体营收、利润略有下滑。
服装家纺：消费分层化，一手高端、一手性价比，中高端男装复苏领跑。1）男装：疫后商务场景快速恢复，泛运动高端男装零售表现相当亮眼。预计比音勒芬/报喜鸟23Q1 收入增长25%/20%，利润增速则更高。22H2 比音勒芬旗下高尔夫系列启动独立开店，同步打开客群边界、店效上限、开店空间。报喜鸟旗下Hazzys 品牌前期克制扩张，促成当前低门店、高坪效，新一轮加速扩张的条件已成熟。预计海澜之家23Q1 营收、净利均有双位数增长，极致性价比男装品牌长期受益于下沉市场出清、龙头份额提升。2）女装：虽同理受益于社交恢复，但竞争格局稍逊于男装。预计欣贺股份/歌力思营收、利润双位数增长，地素时尚均有高个位数增长。3）品牌家纺：淡季表现符合预期，期待地产预期改善对估值的向上催化机会。预计富安娜23Q1 营收、利润同比持平略增，罗莱、水星略下滑。
纺织制造：根据生产传导链，后续一旦订单迎来恢复，上游纱线预计恢复时间最早、业绩弹性最高。1）新澳股份：高附加值运动羊毛纱线销量占比提升，预计23Q1 营收、利润在去年超高基数之上仍有个位数增长，大幅好于上游纺织企业普遍下滑的表现，具备独立景气度。2）百隆东方：长期竞争格局重大优化，海外产能盈利能力已抬升，虽然23Q1业绩受国际品牌客户去库影响，但不妨碍公司稀缺东南亚产能迎资产价值重估。3）华利集团：老牌+新锐的优质客户矩阵，保障公司未来新投产能消化，看好未来晋升第一大运动鞋制造商，预计23Q1 营收同比略增、净利同比略降，当前暂时承压，正迎布局机会。
行业观点与投资分析意见：内需零售与外需订单均在等待改善的数据验证，当下关注结构重于总量，尤其中高端男装龙头、运动产业链、东南亚纺织产能。推荐：1）运动景气先锋：安踏体育、李宁、特步国际、361 度。2）男装品牌龙头：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。3）运动制造：新澳股份、百隆东方、华利集团，建议关注伟星股份、申洲国际。
风险提示：消费复苏不及预期，零售恢复缓慢；海外消费需求走弱，纺织出口订单下滑。
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