纺织与服装行业周报：多家海外品牌业绩超预期 持续看好海外库存消化和国内品牌复苏

　　22Q4 PVH 及Abercrombie & Fitch 收入规模低单位数增长，看好2023 年全球出行复苏带来业绩进一步增长。22Q4 PVH 业绩超预期，收入同比增长2%至25 亿美元（指引：降4%），GAAP EPS 2.18 美元（指引：0.45 美元），22Q4收入增长主要由DTC 业务驱动，DTC 收入同比增长4%，在DTC 商店驱动下Tommy Hilfiger/Calvin Klein 收入分别同比增长3%，2022 年两大品牌在北美收入共同比增长9%，库存同比增34%至18 亿美元，环比Q3 略降1%，目前公司仍将销售重心放在本土消费者，预计2023 年收入增长3%-4%，欧洲和北美实现低单位数增长，亚太地区随着中国防疫放开实现低双位数增长，公司认为如果国际游客数量增多，将会带来计划外的收入来源。Abercrombie & Fitch22Q4 收入同比增长3%至12 亿美元，其中美国本土收入同比增长9%，为唯一正增长地区，EMEA/亚太收入同比降14%/21%，库存同比降3.9%至5.1 亿美元已低于2022 年初水平。
　　Nike、Deckers 上调FY2023 收入指引，Skechers、Lululemon 预计2023年EPS 双位数增长。Nike、Deckers 在FY23Q3 财报发布后均上调全年收入指引，其中Nike 全年收入报表口径中高位数增长（原：低至中单位数增长），Deckers 全年收入增长11%-12%（原：10%-11%），VF 集团在FY23Q3 财报中上调The North Face 收入增速为至少增长14%（原：至少增长12%）。Puma、Skechers、Lululemon 在22Q4 财报中发布2023 年指引，2023 年收入较2022年分别增长高单位数、4.1%-7.5% 、15%-16%， Puma EBIT 同比变动-7.8%-+4.7%，Skechers、Lululemon EPS 分别同比增长17.6%-26.1%、14.2%-16.4%。
　　上周（20230327-20230331）申万纺织服饰板块下跌1.27%，跑输沪深300 1.87个百分点，在31 个申万一级行业中位列17 位。其中纺织制造板块下跌2.57%，服装家纺板块下跌0.83%。个股方面，巨星农牧、欣贺股份、欣龙控股、歌力思、比音勒芬涨幅居前；中潜股份、搜于特、酷特智能、壹网壹创、华升股份等个股跌幅靠前。从PE 估值水平来看，纺织服饰板块目前PE 估值18.18 倍（TTM，剔除负值，下同），低于历史均值，历史均值为27.82 倍，其中纺织制造板块18.23 倍，服装家纺板块17.32 倍。
　　上周恒生指数上涨2.43%，个股方面，力世纪、特步国际、慕尚集团控股、中国动向和九兴控股涨幅位居前五，分别增长9.79%、8.71%、6.37%、4.62%和3.98%；千百度、超盈国际控股、晶苑国际、都市丽人和德永佳集团跌幅位居前五，分别下跌10.32%、10.32%、6.25%、3.75%和3.57%。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、新秀丽；A 股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软。
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