纺织服装行业周报：运动服饰22年业绩韧性凸显 23年流水恢复库存改善

　　本报告导读：
　　近期运动服饰陆续披露2022年年报，龙头品牌业绩韧性相对较强，同时考虑到2023年至今销售终端流水恢复并且库存逐渐改善，运动服饰估值有望逐步修复。
　　摘要：
　　投资建议：1 ）品牌服饰：低估值品牌补涨行情有望持续演绎，运动服饰估值逐步修复。2023 年1 月至今服装消费持续复苏，其中商务男装表现较优，同时考虑到2022Q2 存在低基数，预计后续品牌端将加速修复，推荐男装品牌报喜鸟（2023 年12 倍）、海澜之家（2023 年11 倍）、比音勒芬（2023 年17 倍）。近期H 股运动服饰品牌陆续发布年报，龙头业绩韧性凸显，同时考虑到2023 年至今运动品牌库存显著改善，并且终端流水逐步恢复，运动服饰估值有望修复，推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外，部分女装品牌在疫情中受损严重，2023 年业绩有望显著改善，推荐低估值高业绩弹性女装标的歌力思（2023 年13 倍，业绩增速约300%），受益标的锦泓集团。2）家纺：婚庆需求释放+地产预期修复，推荐高分红家纺板块。疫后婚庆需求有望爆发，叠加地产预期修复有望带动家纺板块估值提升，推荐低估值高分红的家纺龙头罗莱生活，受益标的富安娜。3）制造：基本面拐点将现，期待制造龙头订单改善。纺织产业链至暗时刻已过，终端复苏超预期有望增强下游品牌信心，提升下单意愿，我们预计内需订单有望率先恢复，外需订单有望于Q2 末改善，纺织产业链拐点渐行渐近。推荐有产能释放的低估值色纱龙头富春染织，新材料业务投产的安防手套龙头恒辉安防，以及PA66 民用纺丝龙头台华新材。
　　行业新闻：运动服饰年报陆续披露，龙头业绩韧性凸显：2022 年运动服饰龙头在疫情冲击下依然保持了较强的业绩韧性， 李宁/安踏体育/特步国际/361 度全年收入同比+14.3%/+8.8%/+29.1%/+17.6%，归母净利分别同比+1.3%/-1.7%/+1.5%/+24.2%。2023 年至今随着线下消费逐步恢复，1-2 月各品牌流水实现正增长，3 月增长继续加速，同时库存环比显著改善。
　　行情回顾：3 月20 日-3 月24 日沪深300 指数、上证综指、深证成指、创业板指数上涨1.72%、上涨0.46%、上涨3.16%、上涨3.34%，SW 纺织制造、SW 纺织服装、SW 服装家纺板块分别上涨1.51%、上涨0.68%、上涨0.37%。A 股纺织制造涨幅第一为酷特智能（17.49%），服装家纺涨幅第一为遥望科技（11.20%）。3 月20 日-3 月24 日恒生非必须性消费业指数上涨2.92%、纺织服装HK（中信）上涨6.61%、恒生指数上涨2.03%，H 股纺服涨幅第一为特步国际（13.19%）。
　　风险因素：全球通胀风险，原材料价格波动风险
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